추천의 글 주주행동주의의 실전 교과서 | 김형균
들어가는 말 벤저민 그레이엄에서 시작된 주주행동주의 100년
1장 현대 주주행동주의의 탄생
: 벤저민 그레이엄, 역사상 최초로 기업의 잉여현금을 돌려받다
이해 상충에서 찾아낸 기회
안전마진이라는 혁신적 아이디어
방심한 표적 기업
재판관이 자기 사건에 관여하다
자본배분 개선에 초점을 두다
새로운 세계 질서
자료. 벤저민 그레이엄이 노던파이프라인 최대주주에게 보낸 서한
2장 위임장 전문가들의 공격
: 로버트 영, 화약공장 말단 직원에서 뉴욕센트럴철도 의장이 되다
월가를 긴장시킨 대담한 젊은이
완벽한 자율권을 찾아서
뉴욕센트럴 이사요? 빈말이 아닙니다
다윗과 골리앗의 싸움이 시작되다
개미군단을 규합하다
주식 인수자 확보에 주력하다
파격적인 배당 약속
이제 곧 무대에 오를 시간
뉴욕센트럴의 절망적인 재무상태
로버트 영의 승리
봇물 터진 위임장 대결
이유 있는 반항
끝없는 내리막길
자료. 로버트 영이 뉴욕센트럴철도 주주들에게 보낸 서한
3장 저평가된 기업을 살린 가치투자자의 행동주의
: 워런 버핏, 사기 사건으로 위험에 처한 아메리칸익스프레스를 구하다
주식은 회사 일부의 소유권이다
버려진 꽁초에 투자하다
사기꾼의 최종 대부자
눈뜬장님이었던 창고관리자
파산으로 아수라장이 된 월가
무한책임 때문에 발생한 주가 하락
태풍도 지나가고
금융 달인의 반짝 성공
기업 인수 제왕의 몰락
서부 출신 링, 동부 출신 시먼스
기업사냥꾼의 시대를 연 스타인버그
자료. 워런 버핏이 아메리칸익스프레스 CEO에게 보낸 서한
4장 현금이라는 강력한 무기를 휘두른 기업사냥꾼
: 칼 아이칸, 자신감 넘치는 서한만으로 필립스페트롤리엄을 인수하다
베어허그의 달인
포식자의 무도회
비적자생존이 싫었던 피켄스
주주 평등을 천명하다
자본 구조조정안의 파장
월가를 사랑한 아이칸
차익거래로 큰돈을 벌다
자금 조성을 장담하는 의견서
아이
월가를 뒤흔든 주주행동주의 8대 사례 심층 분석
책의 무대는 미국 주주행동주의 100년 역사에서 큰 획을 그었던 8대 주주행동 사건이다. 노던파이프라인에 쌓아둔 잉여현금을 주주들에게 분배하도록 이끈 벤저민 그레이엄의 온건한 주주행동, 사기 사건에 휘말려 저평가된 아메리칸익스프레스를 살려낸 워런 버핏의 정의로운 행동주의, 경영진의 전횡 때문에 무너져 가는 제너럴모터스를 살리려고 행동에 나섰다가 바이아웃 당한 로스 페로, 아버지가 세운 기업의 주주가치를 지켜내기 위해 기업을 공개매각한 칼라 쉐러, 우량기업 BKF캐피털을 무너뜨린 카를로 카넬의 왜곡된 주주행동 등이 포함된다.
주주행동에 대한 기업의 대응 방식도 흥미롭다. 1927년 주주들에게 잉여현금을 분배하라는 그레이엄의 요구에 기업은 “우리 방식이 마음에 들지 않으면 주식을 팔고 떠나라”라는 식으로 대응하다가, 그레이엄이 많은 의결권을 모으자 싸움을 포기하고 주주들에게 잉여현금을 분배한다. 1954년 로버트 영이 뉴욕센트럴철도를 인수하려고 싸움을 걸었을 때 기업은 적극적인 위임장 대결을 벌인다. 1985년 칼 아이칸이 기업을 공개 매수할 때는 ‘포이즌 필’ 전략을 가동했다. 기업의 전략은 성공하지 못했지만, 이를 계기로 기업 인수를 어렵게 하는 제도와 기업의 방어 전략이 점차 발달하는 계기가 되었다.
청년 벤저민 그레이엄, 현대 주주행동주의의 서막을 열다
1920년대 역사상 최초로 기업의 잉여현금을 돌려받은 벤저민 그레이엄 이야기로 본문은 시작된다. 1926년 서른두 살의 청년 그레이엄은 노던파이프라인 경영진을 찾아가 회사에 쌓아둔 잉여현금을 주주들에게 분배하라고 요구한다. 그러나 이 요구는 묵살된다.
이듬해 그레이엄은 주주총회에 참석해 같은 요구를 하려고 했지만 그의 동의에 재청하는 사람이 없어서 발언 기회조차 얻지 못하고 빈손으로 돌아온다. 당시 그레이엄은 야간열차와 완행열차를 번갈아 타며 머나먼 주총에 참석한 유일한 외부 주주였다. 그로선 대단히 실망스러운 결과였다.
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